皇冠信用盘占成代理_百年历史，十年转型，邮储银行：中国领先的大型零售银行

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历史沿革：百年历史皇冠信用盘占成代理，十年转型

自1919年邮政储金业务开办以来，中国邮政储蓄至今已有百年历史皇冠信用盘占成代理。邮政储金局成立之初即提出“人嫌细微，我宁繁琐；不争大利，但求稳妥”的经营方针。

1930年邮政储金汇业总局成立，一时有“大众银行”之誉皇冠信用盘占成代理。

1950年邮政储蓄改为代理业务，代银行收储个人存款和非经营性质的群众团体存款皇冠信用盘占成代理。

2007年 3 月，中国邮政储蓄银行有限责任公司正式成立，差异化定位为零售大行，服务“三农”、城乡居民和中小企业皇冠信用盘占成代理。

自2012年开始，邮储银行迈向转型发展之路皇冠信用盘占成代理。邮储银行分别于2012年 1 月、2015年 12 月、2016 年 9 月和 2019 年 12 月完成股份制改革、引入境内外战略投资者、H 股和 A 股上市的跨越式改革目标。

2019年初，银保监会将邮储银行调整至“国有大型商业银行”，位列六大国有行之一皇冠信用盘占成代理。

股东背景：邮政集团为控股股东

邮政集团控股皇冠信用盘占成代理。邮储银行成立时即由邮政集团全资出资设立，并进行了多次增资。当前邮政集团为邮储银行第一大股东兼为控股股东，截至 2022 年 3 季度末，邮政集团持股比例达 67%。

邮储银行为邮政集团主要盈利来源皇冠信用盘占成代理。在邮政集团母公司和众多子公司中，邮储银行对集团贡献度最高，近 4 年邮储银行营收贡献稳定在 45%左右，净利润贡献稳定在 110%以上，2021 年净利润贡献度较 2019 年小幅下降 6 个百分点。

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邮储银行与邮政集团业务高度协同皇冠信用盘占成代理。

邮政集团以邮政、快递物流、金融、电子商务等为主业，实行多元化经营，具有资金流、物流、信息流、商流“四位一体”的先天优势皇冠信用盘占成代理。

邮储银行借助邮政集团丰富的线上及线下资源服务客户，为拓展零售金融保驾护航；与此同时，邮政集团旗下的保险、证券、物流、电商等业务与银行业务一同增强了内部聚合力的同时，也产生了新效益，为客户提供综合金融服务解决方案，开创了金融生态圈服务新模式皇冠信用盘占成代理。

引入战略投资者，有效推动邮储银行转型发展皇冠信用盘占成代理。

2015 年 12 月，邮储银行以“引资金、引机制、引资源、引技术、引智力”为目标，成功引入十家战略投资者，包括瑞银集团、摩根大通、星展银行、加拿大养老基金投资公司、FMPL、国际金融公司 6 家国际知名金融机构；中国人寿、中国电信两家大型国有企业；蚂蚁集 团、腾讯两家互联网企业皇冠信用盘占成代理。

并于 2018 年与摩根大通、星展银行、FMPL、腾讯等签署深化战略合作协议皇冠信用盘占成代理。

引战后，邮储银行在战略投资者的协助下，有利于推进零售业务的转型升级和在互联网金融和普惠金融领域的战略布局，朝着稳健经营、风控良好的百年银行目标迈进皇冠信用盘占成代理。

人才建设：强调“人才强行”战略

邮储银行管理层战略视野卓越、行业经验丰富皇冠信用盘占成代理。行长刘建军曾于招商银行任职 20 年，先后担任 10 年招行零售银行部总经理、首任私人银行部总经理、6 年主管零售的副行长，是招行零售金融转型的具体实施者之一，未来也将持续助力也邮储银行深耕庞大的零售资产、加速零售业务的转型。

首席风险官兼邮惠万家董事长梁世栋和首席信息官牛新庄分别曾于蚂蚁集团和民生银行任职，均为国内相关领域的专家皇冠信用盘占成代理。

邮储银行专业且经验丰富的管理团队为零售银行战略实施的连贯性及业务发展的持续性提供了有效的保障皇冠信用盘占成代理。

邮储银行员工队伍年轻化、素质优良皇冠信用盘占成代理。

截至 2021 年末，邮储银行 40 岁以下员工占比达到 68%，高于其他可比大行；员工本科及以上学历占比 81%，仅次于交行和招行，较 2017 年末提升 15 个百分点；科技人才队伍建设方面，邮储银行科技人员数量和占比持续提升，2019 年至 2021 年科技人员占比由 1.53%提升至 2.76%皇冠信用盘占成代理。

邮储银行年轻、高素质的员工队伍充分体现作为最年轻的大行的特点，有助于邮储银行加快创新步伐、释放转型红利皇冠信用盘占成代理。

邮储银行员工队伍激励充分，潜力十足皇冠信用盘占成代理。薪酬方面，邮储银行不断完善具有市场竞争力的激励体系，2021 年末薪酬增速达到 15.3%，近三年薪酬增速高于五大行均值和招商银行。

邮储银行优化选人用人机制，“人员能进能出，职务能上能下，薪酬能高能低”，充分激发组织活力皇冠信用盘占成代理。

独特优势：依托“自营+代理”模式皇冠信用盘占成代理，触达庞大客户群体

“自营+代理”模式优势鲜明

邮银协同稳定可持续皇冠信用盘占成代理。经国务院同意并经中国银监会核准，邮储银行自 2007 年成立起确立了“自营+代理”的运营模式，委托邮政企业在代理网点提供吸收本外币储蓄存款服务、结算类金融服务、代理类金融服务及其他服务。

该模式具备如下特点：

（1）独特性：邮储银行是中国唯一一家采取“自营+代理”模式的银行皇冠信用盘占成代理，银行和邮政集团双方的行为均受到委托代理协议的约束；

（2）可持续性：邮政集团均须遵循无限期的“自营+代理”运营模式皇冠信用盘占成代理，邮储银行与邮政集团无权终止邮银代理关系；

（3）独立自主性：邮储银行和邮政集团在人员、财务管理、信息技术上完全独立，资产占有按市场化价格进行结算；在业务管理上，邮储银行发挥主导作用皇冠信用盘占成代理。

在该运营模式下，邮储银行与邮政集团建立了稳定、透明、公平、互惠的业务委托代理关系，充分发挥集团资源优势，深化邮银在客户、渠道和产品等方面多维度、多层次的业务协同皇冠信用盘占成代理。

四万网点总量居同业首位，代理网点贡献八成皇冠信用盘占成代理。

依托独特的“自营+代理”运营模式，截至 2022 年 6 月末，邮储银行拥有接近 39,589 个营业网点，其中，自 2016 年以来，代理网点稳定贡献近八成网点数量皇冠信用盘占成代理。

凭借代理网点的优势，邮储银行网点数量在大型商业银行居于首位，有利于在更短的时间拓展现有业务的覆盖范围皇冠信用盘占成代理。

网点筑牢县域和中西部市场，贡献差异化竞争优势皇冠信用盘占成代理。

由于占比更高的代理网点分布更为下沉，邮储银行县域网点占比多年稳定在 70%，深入布局广袤城乡皇冠信用盘占成代理。

从区域布局来看，邮储银行深耕中西部地区，中部和西部地区网点合计占比高达 55%，位于大行首位皇冠信用盘占成代理。由于当前中国城镇化率水平较低，截至 2021 年仅为 65%左右，与日本、美国等国家仍有较大差距；另外，2020 年末中西部地区人口占比 53%，占据全国近一半人口。

因此，牢筑县域和中西部市场的差异化定位也为邮储带来极为庞大的客户群体以及丰富的资金来源皇冠信用盘占成代理。

2021 年末，邮储银行个人客户数高达 6.37 亿户，覆盖超过中国人口总量的 45%，远高于交行和建行，与工行和农行数量接近；2016 年至 2021 年，个人存款 5 年 CAGR 达 10.1%，在六大行中位于第二位（仅次于交行的 10.2%）皇冠信用盘占成代理。

深度把握下沉市场崛起潜力，未来将持续受益于乡村振兴战略皇冠信用盘占成代理。

乡村振兴战略于十九大报告首次提出，报告指明三农问题是关系国计民生的根本性问题皇冠信用盘占成代理。

近年来，一系列政策文件出台，从战略规划、法律层面、具体行动方案等层面推动乡村振兴战略的贯彻落实皇冠信用盘占成代理。

随着乡村振兴、共同富裕战略的实施，我国农村居民人均可支配收入与城镇居民人均可支配收入差距逐步缩小，两者比值由 2014 年的 36%提升至 2021 年的 40%；贫困地区农村居民人均可持续收入近年来持续上升，2014 年至 2020 年 CAGR 达 12.5%皇冠信用盘占成代理。

2022 年 5 月，《乡村建设行动实施方案》指出，确保到 2025 年乡村建设取得实质性进展皇冠信用盘占成代理。邮储银行深度下沉的网点以及服务“三农”、城乡居民和中小企业的定位未来也将持续受益于乡村振兴战略的进一步落地，随着更多居民步入富裕群体，下沉市场各类金融需求有望被激发，带来巨大的个人消费、融资、投资市场，为邮储银行零售业务带来源源不断的发展动力。

模式效能仍有提升空间

邮储银行向邮政企业支付代理手续费皇冠信用盘占成代理。根据委托代理协议，代理手续费包括储蓄代理费、代理结算类业务支出、代理销售支出及与中间业务相关的其他佣金支出等。

具体看，（1）代理吸收人民币存款业务：邮储银行按照“固定费率、分档计费”计算并支付给邮政集团储蓄代理费；（2）代理办理中间业务：取得的收入先由邮储银行确认，再按照“谁办理、谁受益”的原则，向邮政企业支付手续费及佣金皇冠信用盘占成代理。

考虑代理费后负债成本较高皇冠信用盘占成代理。

由于储蓄代理费用计入邮储银行的“业务及管理费用”科目当中，并不直接反映在利息支出皇冠信用盘占成代理。因此将代理费用还原后，不考虑吸储时付出的房屋设备、员工等费用，2021 年邮储银行付息负债成本率由还原前的 1.65%提至为 2.46%，远高于五大行均值的 1.79%；考虑揽储相关的管理费用后，2021 年邮储银行综合负债成本率为 3.35%，仍高于五大行均值 76bps，且较 2020 年上升 10bps,这与自营网点员工费用增加、银行增加科技支出等有关。

客户价值仍有挖掘空间皇冠信用盘占成代理。

从客均指标来看，2021 年末，邮储银行客均零售 AUM 为 1.97 万元，低于招商银行（6.33 万元）、工商银行（2.84 万元）、平安银行（2.69 万元）、交通银行（2.30 万元）和建设银行（2.07 万元）；客均个人存款为 1.58 万元，六大行中仅低于中国银行（2.47 万元）和工商银行（1.78 万元）皇冠信用盘占成代理。

从零售 AUM 结构来看，邮储银行客户金融资产中存款仍占绝对主导地位，2021 年末存款 占比达到 80%，而存款外如理财、基金等金融资产占比仅为 20%，远低于招商银行的 79%和平安银行的 76%，AUM 结构仍有改善空间皇冠信用盘占成代理。

网点转型有望进一步提升渠道优势

线下网点仍具有重要价值皇冠信用盘占成代理。随着电子渠道的兴起，银行与客户互动的方式朝着多样化发展，但线下网点仍是连接银行和客户的最重要桥梁，通过网点提供相对复杂的金融服务，与客户面对面建立信任，并提供专业咨询服务及个性化解决方案。

在下沉市场居民财富增长带来的机遇下，持续提升网点价值、充分发挥网点财富管理的优势至关重要皇冠信用盘占成代理。

网点转型升级成效显著皇冠信用盘占成代理。自 2019 年开始，邮储银行以“智能化”、“轻型化”和“综合化”为转型方向，提升线上线下一体化的全渠道服务能力，加快推进网点向“营销服务中心”和“客户体验中心”转型。

通过网点功能综合化、营销资源统筹化、业绩评价科学化为客户提供一揽子金融服务，提高网点效能、激发网点活力，将线下网点打造成为客户创造价值平台皇冠信用盘占成代理。

2022 年 6 月末，邮储银行以 11% 的网均存款同比增速位居六大行首位；2021 年和 2022 年上半年，邮储银行网均手续费及佣金净收入同比增速提升显著，分别达到 34%和 57%，远高于五大行增速皇冠信用盘占成代理。

线上线下两张网融合发展将进一步突显渠道网络优势皇冠信用盘占成代理。邮储银行致力于打造“场景+”的开放银行模式，线下近 4 万个网点和线上渠道交织互补，形成线上线下互联共通、融合并进的金融服务体系。通过客户线上服务体验的提升、网点转型的全面推广、以及场景建设和商圈拓展的加强，邮储银行实现渠道全面整合与场景化获客活客，进一步激发下沉市场的客户潜力，渠道网络优势将进一步凸显。

增长亮点：强化差异化零售银行战略皇冠信用盘占成代理，持续提升客群价值贡献度

加强顶层设计皇冠信用盘占成代理，推动零售战略有效落地

优化管理架构，强化部门协同，提升零售业务运营效能皇冠信用盘占成代理。

邮储银行自成立以来始终坚守零售银行战略，致力于建设成为“客户信赖、特色鲜明、稳健安全、创新驱动、价值卓越的一流大型零售银行”皇冠信用盘占成代理。

为推动战略有效落地，公司在管理架构上设置统管零售板块资产、负债和线上渠道部门领导，并明确个人金融部牵头个人金融板块、网络金融部打造线上平台，以为客户提供便捷服务皇冠信用盘占成代理。

在部门协同上， 公司从管理端、网点端和系统支撑方面，通过设置绩效考核联动指标、强化交叉 销售、建立综合绩效系统等方式加强零售板块内部多部门协同，有助于加速向数据驱动、渠道协同、批零联动、运营高效的新零售银行转型皇冠信用盘占成代理。

构建“三位一体”发展模式，推进零售业务高质量发展皇冠信用盘占成代理。

构建“用户引流、客户深耕、价值挖掘”三位一体发展模式，通过构建泛生活服务生态圈、线上线下融合，引发用户金融需求，实现用户引流；凭借公司品牌优势、网络优势、集团协同优势等构筑零售金融护城河，实现客户深耕；最后深挖零售客户高端需求，在信贷产品升级、投资品类丰富、财富管理加强等方面挖掘客户价值皇冠信用盘占成代理。

“三位一体”发展模式以客户为中心，围绕场景搭建、渠道协同、客户价值提升等方面形成有 机生态圈，为持续推进零售业务高质量发展助力皇冠信用盘占成代理。

发挥专业优势皇冠信用盘占成代理，做强零售贷款

零售贷款主导，按揭贷款占比较低皇冠信用盘占成代理。从贷款结构来看，截至 2022 年 3 季度末，邮储银行零售贷款占比为 56%，高于可比大行和招商银行（53%），略低于平安银行（61%）,且自 2017 年开始，该占比呈现提升趋势，零售特色鲜明。

从零售贷款内部结构来看，截至 2022 年 6 月末，邮储银行按揭贷款占比为 56%，显著低于五大行平均（75%），但高于招商银行（45%）和平安银行（35%），且自 2019 年开始， 该占比呈现下降趋势，由 2019 年的 62%下降至 2022 年 6 月末的 56%皇冠信用盘占成代理。

零售贷款优势强劲皇冠信用盘占成代理。从增速来看，2018 年以来邮储银行零售贷款增速均高于大行均值，其中信用卡、个人消费贷款和个人小额贷款轮番贡献零售贷款最高增速，2021 年和 2022 年上半年个人小额贷款同比增速均达到 23%。

从收益率来看，2017 年至 2022 年上半年，邮储银行零售贷款收益率高于五大行，其中，2022 年上半年收益率为 5.34%，高于五大行均值的 4.86%，略低于招商银行的 5.54%和平安银行的 7.54%皇冠信用盘占成代理。

（1）发力个人小额贷款皇冠信用盘占成代理，引领普惠金融发展

近年来个人小额贷款保持高增皇冠信用盘占成代理。2019 年之前，个人小额贷款主要面向农户、涉农商户等，2019 年起个人商务贷款（面向城乡地区从事生产经营的小微企业主、个体工商户及其他符合条件的农村及城镇生产经营者）也被纳入个人小额贷款。邮储银行持续加大对个体工商户、小微企业主、普通农户等小微群体金融支持力度，小额贷款实现较快增长。

2017 年至 2022 年上半年，个人小微贷款余额由 4,574 亿元增长至 10,785 亿元，且同比增速呈提升趋势，2022 年上半年同比增速达到 22.6%皇冠信用盘占成代理。

数字化转型助推个人小额贷款递进式发展皇冠信用盘占成代理。

邮储银行以科技赋能小额贷款发展模式转型升级，推动实现场景获客、数字授信、线上营销、移动作业及智能贷后，打造数据赋能线上驱动新模式皇冠信用盘占成代理。

公司自 2017 年以来研发推广全流程线上贷款，推出“极速贷”等特色全线上贷款产品，并持续优化产品功能，推进极速贷特色白名单模式，扩大线上产品客户服务覆盖面皇冠信用盘占成代理。

2019 年至 2022 年上半年，“极速贷” 产品余额由 287 亿元增长至 4,177 亿元，占个人小额贷款比重由 5%提升至 47%；截至 2021 年末，小额贷款线上放款占比近 95%，数字化转型成效显著皇冠信用盘占成代理。

完善智能风控建设，个人小额贷款风险防控良好皇冠信用盘占成代理。

凭借贷前自动化审批决策应用的推进、贷后智能化风险预警模型的不断丰富、重点产品风控策略的完善以及数字化风控体系的建立，邮储银行个人小额不良贷款率呈下降趋势，2018 年至 2022 年上半年不良贷款率由 3.01%下降至 1.70%，且 2021 年和 2022 年上半年，个人小额贷款不良生成率分别为1.55%和 1.74%，低于个人消费贷和信用卡皇冠信用盘占成代理。

（2）领军“三农”金融皇冠信用盘占成代理，做强普惠小微贷款

涉农贷款和普惠小微是邮储银行特色化经营、可持续发展的重要力量皇冠信用盘占成代理。

受益于国家发展普惠金融、全面推进乡村振兴、加快建设农业强国的政策红利，金融机构普惠小微和涉农贷款余额保持高增，2020 年以来，商业银行普惠小微贷款余额增速保持 20%以上，金融机构涉农贷款增速于 2022 年 3 月末开始超过总贷款增速皇冠信用盘占成代理。

邮储银行普惠基因深厚，始终践行服务“三农”、城乡居民和中小企业的初心，深入贯彻落实乡村振兴战略，不断健全专业化为农服务体系和线上线下有机融合的服务模式，打造服务乡村振兴数字生态银行皇冠信用盘占成代理。

2018 年至 2021 年，邮储银行普惠型小微贷款余额 3 年 CAGR 为 20%，高于同期总贷款 CAGR 的 15%；2016 年至 2021 年末邮储银行涉农贷款余额 5 年 CAGR 为 12%，2022 年 6 月末涉农贷款余额达到 1.61 万亿元，占总贷款比例达到 25%，居于大行首位（农业银行未披露除外），成为邮储银行特色化经营和可持续发展的重要力量皇冠信用盘占成代理。

以“信用村”建设为抓手，提升三农金融服务覆盖面皇冠信用盘占成代理。

邮储银行全面开展信用村、信用户评定，持续推进信用村普遍授信；通过与政府、数据公司等第三方的合作，建立高质量的农业、农村大数据和精准的主动授信机制，进一步推广高质量的三农金融服务；配备专职客户经理团队进行精细的网格化管理，努力接近“村村有人管，户户有信用”的状态皇冠信用盘占成代理。

截至 2022 年 6 月末，公司建成信用村 30.4 万个，评定信用户 486.2 万户，以“信用村”为抓手的农村信用体系建设成效显著皇冠信用盘占成代理。

构建“5D”体系，深入推进小微金融数字化转型皇冠信用盘占成代理。

邮储银行重视金融科技在普惠金融中的应用，近年来持续增加信息科技投入，构建包括数字化营销体系、数字化产品体系、数字化风控体系、数字化运营模式、数字化服务方式在内的 “5D(Digital)”体系皇冠信用盘占成代理。

渠道上，推出“邮储经营”手机银行 APP，为小微企业提供“金融+场景”一站式服务；产品上，推出“小微易贷”线上贷款产品，2022 年 6 月末，线上化小微贷款产品余额为 9,775 亿元，2019 年至 2021 年 3 年 CAGR 达到 51.5%；风控上，依托大数据技术，构建贷前客户精准精准营销模型以及风险量化评估模型，支撑客户精准识别及自动化决策审批；运营上，落地小微企业数字化信贷工厂模式；服务上，向小微企业提供全流程线上化、自助式贷款支用服务皇冠信用盘占成代理。

科技赋能有助于邮储银行解决普惠金融在运营成本高、风险成本高、管理难度高上的难题，建立起能贷、会贷、敢贷、愿贷的长效机制皇冠信用盘占成代理。

普惠小微企业深度下沉，贷款定价较高皇冠信用盘占成代理。

2022 年 6 月末，邮储银行普惠型小微企业户均贷款为 60.8 万元，仅高于平安银行，低于招商银行和五大行；与此同时，2022 年上半年邮储银行普惠小微新发放贷款平均利率为 4.92%，高于对公贷款收益率近 100 个 bp，普惠小微新发放贷款平均利率及较对公贷款溢价均高于五大行，显示出邮储银行客群下沉上及差异化定价上的优势，有利于改善净息差皇冠信用盘占成代理。

（3）信用卡体制机制改革成效显著

邮储银行于 2021 年 5 月注册成立信用卡中心专营机构，并全面深化信用卡业务体制机制改革，以交叉销售为核心，深化场景建设和精细化管理，持续提升获客规模，并加强专营机构内部管理、决策机制、人才队伍等方面建设皇冠信用盘占成代理。

2018 年至 2022 年上半年，邮储银行信用卡贷款增速保持在15%以上，且近三年增速高于五大行平均、招商银行和平安银行，改革成效显著皇冠信用盘占成代理。

但 2021 年和 2022 年上半年，信用卡不良率有所抬升，发展质量有待进一步加强皇冠信用盘占成代理。

积极推进财富管理体系建设

打造客户分层差异化服务体系，财富客户实现高增长皇冠信用盘占成代理。邮储银行强化客户分层经营，针对大众客户（综合资产 0-10 万元客户）和 VIP 客户（综合资产 10-50 万元客户）通过系统赋能提升精准服务能力，并面向财富客户（综合资产 50 万元以上客户）推出理财经理紧密服务模式，为客户建立专属产品体系、提供个性化资产配置。

邮储银行设置了较同业更低的高净值客户门槛，通过资产提升、新客转介、合格投资者认证活动积极促进客户层级向上迁移皇冠信用盘占成代理。

2018 年至 2022 年上半年，财 富客户占比由 0.35%提升至 0.63%；2022 年上半年，财富客户新增资产规模占本 行全部个人客户新增资产的比重超 40%，成为拉动全行客户 AUM 增长的强力引擎皇冠信用盘占成代理。

加强专业人才队伍建设皇冠信用盘占成代理。

一方面，邮储银行持续扩充理财队伍，2019 年至 2021 年理财经理人数由 3.5 万人增长至 4.4 万人，年均复合增长率达 11%；另一方面，邮储银行搭建分岗位阶梯式培训体系，系统化锻造队伍复杂型产品销售能力，并启动“强中台提产能”计划，配备财富顾问增强财富管理中台支撑能力，以最大化提升一线专业能力和产能皇冠信用盘占成代理。

2021 年，理财经理人均存款外 AUM 增速和人均财富管理收入增速分别达到 8.9%和 54.4%，人才队伍人均产能得到有效提升皇冠信用盘占成代理。

搭建多元化财富管理产品体系皇冠信用盘占成代理。

邮储银行持续丰富财富管理产品货架，为客户资产配置提供多元工具皇冠信用盘占成代理。积极布局非货币基金，打造“安享固收+”“优享权益”品牌，并持续从全市场引进新策略资管信托产品，为中高端客户打造丰富优质的私募产品线，务实高净值客户服务能力。

2019 年至 2021 年，邮储银行代销非货币 基金规模由 379 亿元增长至 1,688 亿元，年均复合增长率达 111%；代销资产管理 计划（含信托计划）规模由 270 亿元增长至 880 亿元，年均复合增长率达 81%， 通过提供多元化、多策略的产品以及专业的资产配置服务，助力客户资产增值皇冠信用盘占成代理。

零售 AUM 结构优化，财富管理收入增长亮眼皇冠信用盘占成代理。

通过客户的分层和深度经营，以及人才队伍、产品体系等方面的不断完善，邮储银行客户经营取得实效，零售 AUM 中存款外金融资产贡献度呈提升趋势，由 2019 年的 18.8%增长至 2022 年上半年的 20.3%，且 2019 年到 2022 年上半年存款外金融资产同比增速高于工商银行，但较招商银行和平安银行相比仍有提升空间皇冠信用盘占成代理。

从收入角度来看，2021 年来，理财及代理业务手续费及佣金收入增速领先，对营收贡献度提升，推动大财富管理收入高增皇冠信用盘占成代理。

2020 至 2022 年上半年，邮储银行大财富管理收入增速高于五大行均值、招商银行和平安银行，且占营收比重由 3.2%提升至 10.9%，2022 年上半年占比反超五大行均值，财富管理体系建设及中收增长战略成效显著皇冠信用盘占成代理。

财务分析：盈利空间有待释放皇冠信用盘占成代理，资产质量优势延续

资产端：贷款占比提升皇冠信用盘占成代理，资产结构优化

邮储银行贷款业务起步晚，2008 年开始办理信用卡和个人消费贷款业务，2009 年开始办理公司贷款业务，因此公司成立初期信贷类资产占比明显较同业偏低皇冠信用盘占成代理。

近年来，邮储银行加大信贷类资产配置，重点投向按揭、个人消费贷款、基建等领域，贷款及垫款占比由 2013 年末的 26%提升至 2022 年 3 季度末的 51%，与五大行均值差距逐步缩窄，且邮储银行信贷投放以低风险的基建与金融企业、个人按揭等贷款为主，尤其是个人按揭贷款占比提升较快皇冠信用盘占成代理。

同时，邮储银行加大了政策性金融债券等金融资产投资力度，并逐步压降同业资产，金融投资占总资产的比例由 2013 年的 15%提升至 2022 年 3 季度末的 35%皇冠信用盘占成代理。

负债端：存款优势突出皇冠信用盘占成代理，资金来源稳定

邮储银行存款占负债比重极高皇冠信用盘占成代理。

2013 年以来，邮储银行存款占负债比重均高达 90% 以上，占比相对稳定皇冠信用盘占成代理。截至 2022 年 3 季度末，邮储银行存款占负债比重达到 97%，远高于五大行均值（76%）、招商银行（81%）和平安银行（68%）。

邮储银行个人定期存款占比高，比重持续提升皇冠信用盘占成代理。

2022 年 6 月末，邮储银行个人存款占比为 88%，高于五大行平均（48%）、招商银行（37%）和平安银行（27%）；个人定期存款占比 64%，占比远高于可比银行，比重为建设银行的两倍（31%），招商银行的五倍（13%），这主要与县域及农村客群储蓄习惯有关皇冠信用盘占成代理。

2013 年至 2022 年 6 月末，邮储银行个人定期存款占比由 53%提升至 64%，比重稳定提升皇冠信用盘占成代理。

代理网点贡献超六成存款，资金来源和揽储成本相对稳定皇冠信用盘占成代理。

2016 年以来，代理网点存款日均余额占全部网点存款平均余额比重均高达 60%，且代理网点贡献度逐步提升，由 2016 年的 63%提升至 2021 年的 68%，为邮储银行贡献稳定资金来源皇冠信用盘占成代理。

从负债获取成本来看，2016 年以来，邮储银行代理网点存款成本率在 2.80%-3.05% 区间，该成本较国有行通过发行同业存单的方式从同业市场获取资金更加稳定皇冠信用盘占成代理。

净息差:下行压力有望缓解

邮储银行净息差下行幅度较大，调整后低于可比银行皇冠信用盘占成代理。

2020 年以来银行业进入新一轮贷款利率下行、净息差收窄的周期，邮储银行净息差由2020年2.42%下降15bp 至 2022 年 6 月末的 2.27%，下降幅度高于五大行均值皇冠信用盘占成代理。

将储蓄代理费计入负债成本后，2022 年 6 月末，经调整后的净息差由调整前的 2.27%收窄至 1.43%，调整后净息差低于五大行均值皇冠信用盘占成代理。

存贷比提升有望对冲邮储银行净息差下行皇冠信用盘占成代理。随着部分房贷重定价，银行净息差预计仍将小幅收窄。

在此环境下，邮储银行存贷比提升的优势有利于稳固净息差皇冠信用盘占成代理。但对于邮储银行而言，由于近年来持续提高存贷比（即贷款增速高于总资产及总负债增速、贷款占比不断提升），信贷资产收益率高于金融投资资产，因此结构调整的红利有助于稳定净息差。

2022 年 9 月末，邮储银行的存贷比已经由 2016 年的 41%提升至 58%，但仍明显低于五大行均值（84%）皇冠信用盘占成代理。未来随着存贷比提升，有望对冲市场贷款利率下行的负面影响。

资产质量：基础优异皇冠信用盘占成代理，各指标持续领先同业

邮储银行成立时间晚，不良资产历史包袱轻皇冠信用盘占成代理。邮储银行成立于 2007 年，对公贷款始于 2009 年，2014 年后才开始加大信贷投放力度，避开 90 年代末 20 世纪初中国银行业不良资产问题较为严重的时期，上市以来便轻装上阵。

邮储银行资产质量指标领跑国有大行皇冠信用盘占成代理。2016 年至今，不良率及关注率始终低于五大行均值。不良贷款率自上市起始终保持在 1%以下，2022 年 3 季度末仅为 0.83%，低于上市国有大行平均不良率 55bp。

关注率 2021 年末低至 0.47%，6 月末上行 4BP 至 0.51%；2022 年上半年不良生成率 0.77%，六大行中仅高于工商银行的 0.72%；截至 2022 年 6 月末，邮储银行逾期贷款率 0.9%，普遍低于可比银行；不良贷款 认定上，逾期 90 天以上贷款与不良贷款余额的偏离度为 73.1%，认定标准严格皇冠信用盘占成代理。

在资产质量良好前提下，2022 年 3 季度末，邮储银行拨备覆盖率达 404.5%，在国有行中居于首位皇冠信用盘占成代理。

盈利预测

假设前提

皇冠信用盘占成代理我们对公司盈利增长的关键驱动因素假设如下：

（1）总资产增长率：考虑到央行力图实现社融及 M2 增速与名义 GDP 增速的匹配皇冠信用盘占成代理，我们预计未来三年银行业总资产增速大致在名义 GDP 增速附近波动，而公司未来资产增速大致持平于行业，假设 2022-2024 年总资产同比增长 10.0%/9.0%/8.0%；

（2）净息差：在前期 LPR 下降后重定价以及信贷需求疲弱的影响下，目前银行整体净息差仍有下降压力皇冠信用盘占成代理。我们假设公司 2022-2024 年加回 FVPL 投资收益后的广义净息差为 2.27/2.22/2.22%，小幅下行。

考虑到未来利率变动存在较大不确定性，可能存在较大误差，我们在后文中对净息差做了敏感性分析皇冠信用盘占成代理。

（3）资产质量：考虑到随着疫情政策优化以及宏观经济有望迎来一定程度的复苏皇冠信用盘占成代理，我们假设公司 2022-2024 年信用成本降逐步下降至 0.71/0.61/0.54%；

（4）其他：假设未来分红率保持稳定，不考虑可能存在的外源融资因素皇冠信用盘占成代理。

未来三年业绩预测简表按上述假设条件，我们得到公司 2022-2024 年归属母公司净利润 870/989/1114 亿元，利润年增速分别为 14.3%/13.6%/12.7%皇冠信用盘占成代理。每股收益分别为 0.88/1.01/1.15 元。

盈利预测的敏感性分析

由于市场利率波动频繁皇冠信用盘占成代理，因此净息差对预测影响不确定性很大，我们进行如下敏感性分析：

估值与报告总结

我们采用绝对估值和相对估值两种方法来估算公司的合理价值区间皇冠信用盘占成代理。

绝对估值

我们使用三阶段 DDM 模型进行估值皇冠信用盘占成代理，相关假设如下：

根据以上主要假设条件，采用三阶段 DDM 估值方法，得出公司价值区间为 5.8-6.9 元皇冠信用盘占成代理。

绝对估值的敏感性分析

该绝对估值相对于折现率和永续增长率较为敏感，下表为敏感性分析皇冠信用盘占成代理。

相对估值

我们将公司与全部上市银行放在一起横向比较，同时考虑到公司优异的资产质量以及当前银行业整体面临较高的资产质量压力，给予其估值水平 0.1x 的溢价，按照 PB(MRQ)以及 2021 年 ROE，公司静态 ROE 对应 0.7-0.8 倍 PB(MRQ)，对应价值为 5.1-5.9 元皇冠信用盘占成代理。

报告总结

综合考虑估值测算，绝对估值在 5.8-6.9 元，相对估值在 5.1-5.9 元，取平均值，我们认为公司合理股价在 5.4-6.4 元，相较当前股价 4.68 元（2023 年 2 月 3 日收盘价）有大约 15%-37%溢价空间皇冠信用盘占成代理。

风险提示

估值的风险

我们采取绝对估值和相对估值方法计算得出公司的合理估值皇冠信用盘占成代理，但该估值是建立在较多假设前提的基础上计算而来的，特别是对公司折现率的假设和永续增长率的假定，及其和可比公司的估值参数的选定，都加入了很多主观判断：

（1）市场上投资者众多，不同投资者的投资期限、资金成本、机会成本等均不一致，因此每名投资者可能会有其自身对折现率的取值，这可能导致市场对公司内在价值的一致判断跟我们所得到的结论不一致皇冠信用盘占成代理。为此我们进行了敏感性分析，但敏感性分析未必能够全面反映所有投资者对折现率的取值；

（2）我们对公司永续增长率的假设比较主观皇冠信用盘占成代理。我们对此进行了敏感性分析，但真实情况有可能落在敏感性分析区间之外；

（3）相对估值时可能未充分考虑市场整体估值波动的风险，即贝塔的变化皇冠信用盘占成代理。由于目前银行板块整体估值很低，因此相对估值法还存在行业整体被低估，从而导致公司横向对比得到的估值亦被低估的风险。

盈利预测的风险

对公司未来盈利预测的不确定性因素主要来自两部分：

一是由于市场利率变动频繁皇冠信用盘占成代理，加上银行自身也会根据市场利率波动调整其资产负债的类别、期限等配置，更加剧了市场利率波动的影响；

二是对于不良贷款的认定和相应的拨备计提，银行自身主观调节空间较大，因此可能导致实际情况与我们假设情况差别较大皇冠信用盘占成代理。

对于净息差可能存在的偏离，我们在前面进行了敏感性分析；对于资产质量可能存在的偏离，我们采取了谨慎的假设皇冠信用盘占成代理。

政策风险

公司所处行业受到严格的监管，且所从事的业务受到宏观经济和货币政策影响很大皇冠信用盘占成代理。若未来行业监管、货币政策等发生较大调整，可能会对公司的经营产生影响。

财务风险

公司权益乘数较高，若财务管理不当，未来存在短期流动性风险皇冠信用盘占成代理。

市场风险

银行所从事的业务均为高风险业务，包括信用风险、利率风险和流动性风险皇冠信用盘占成代理。

宏观环境、利率环境的变化可能会对公司财务数据产生不利影响皇冠信用盘占成代理。

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